南方周末 發行日期:2010/01/14 刊號:20100114
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華爾街「算盤」新用

朱偉一

高盛不讓我們疲倦,總有新的創新產品浮出水面。暗池交易、AIG對沖、信貸違約掉期,現在出了一個“算盤”,各類戲法層出不窮,想不注意都不行!

  資本市場中算盤一詞又有妙用。高盛的一個金融創新產品就叫“算盤”———多好的名字:古典別緻,雅趣無窮。這個“算盤”的全稱是“合成有抵押債務”,是將各種債務打包出售。市場崩潰的時候,高盛能夠減少損失,“算盤”功不可沒。發明“算盤”的交易員喬納森·埃戈爾2007年當上了高盛的董事總經理。

  交易員是統帥、是靈魂

  金融危機前後華爾街的當權派主要是交易員出身,交易員是統帥、是靈魂。摩根士丹利、高盛、雷曼兄弟、貝爾斯登,還有花旗銀行,這些巨頭的一把手都是交易員出身。

  華爾街券商內部的主力軍主要是兩彪人馬:做公司上市業務和並購業務的投資銀行家,還有買賣證券及其衍生產品的交易員。在資本市場這個大江湖海中,兩彪人馬輪番上陣,強力推行各種產品創新和制度創新,最大限度地調動企業和個人的投資積極性。

  客官,有審美疲勞嗎?那麼洒家就稍稍換一副面孔,輪流登場獻技,但幕間休息不可太長:一萬年太久,只爭朝夕!

  從網路泡沫到金融危機,那真的是彈指一揮間。世紀之初的網路泡沫是投資銀行家率領分析師借助公司造假。而金融危機則是交易員主導,設計和買賣各種金融創新產品。網路泡沫中券商是推手,是幕後策劃者,而金融危機中券商跳到了前台,有時甚至是赤膊上陣。

  私人股權基金和對沖基金中的許多靈魂人物也來自券商,是投資銀行家和交易員出來另立山門。投資銀行家出身的人大多做私人股權基金,收購企業後重新打造再高價出售;交易員則借助對沖基金在市場搏殺。

  券商與此兩類基金有著千絲萬縷的聯繫,或為其提供各類服務收取豐厚的佣金,或自己直接開辦對沖基金。金融危機中首先倒下的券商貝爾斯登就辦了自家的對沖基金,而內部的對沖基金又成了其垮臺的導火索。高盛也辦成了一家對沖基金,而且“只不過是一家對沖基金而已”。

  跳到前台有跳到前台的好處。集數個角色於一身,斬獲自然也就更加豐厚。但跳到前台有跳到前台的風險。借助安然這樣的公司弄潮,至少有道擋箭牌,出了問題可以讓那些公司的領導被推出去問斬。可金融危機一把大火燒來,券商的面具很快便被燒掉,時間差很短。

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