盛幫股份新三板轉戰創業板 能否脫胎換骨?

北京新浪網 (2022-01-18 00:06)
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原標題:盛幫股份新三板轉戰創業板 能否脫胎換骨?

盛幫股份所處車用橡膠製品行業企業眾多,准入門檻較低,億元以上規模企業更少,市場集中度低,市場面臨激烈競爭。

在上市關鍵期,盛幫股份(831247.NQ)實控人卻發生了離婚訴訟,把這家名不見經傳的汽車配件廠商推向市場前台。目前,盛幫股份已連遭深交所三輪問詢,據深交所最新消息,創業板上市委定於2022年1月21日審議盛幫股份的首發事項。

資料顯示,盛幫股份是專業從事橡膠材料製品研發、生產和銷售的高新技術企業,為汽車、電氣、航空等領域客戶提供密封橡膠產品。

21世紀經濟報導記者注意到,相較創業板上市公司的普遍高額融資計劃,所屬汽車配件行業的盛幫股份融資項目則相對佛系,其募投計劃顯示,公司募資額僅為1.87億元,擬分別投向密封(絕緣)製品製造系統改擴、研發中心建設和智慧管理平台建設。而在2019年和2020年,盛幫股份準備上市前兩次突擊分紅金額就高達4330萬元。

一邊高分紅,一邊小額募資,盛幫股份立足小眾、低端汽配市場,卻計劃闖關深交所創業板,其成長性如何,能帶給市場多少期待?

「久困」於新三板

盛幫股份成立於2004年,設立之初就專注汽車類橡膠密封產品,主要參與低端產品市場的競爭,產品技術含量低、競爭激烈、應用領域單一。時至招股書籤署日,盛幫股份核心產品近60%仍是服務於汽車配套領域。

2018年至2021年上半年報告期,盛幫股份營收分別為2.20億元、2.44億元、2.72億元和1.55億元,歸母凈利潤分別為3054.25萬元、3395.46萬元、7685.46萬元和3657.32萬元。盛幫股份在報告期內營收增長緩慢,凈利潤卻實現大幅增長。

但回溯盛幫股份的發展歷史不難發現,其凈利潤高增長僅存在於上市關鍵期,實際上盛幫股份近20年的經營顯示,公司始終難以擺脫業績增長困境。

據21世紀經濟報導記者調查,盛幫股份的業績增長可分為四個時期,2006年至2009年,公司平均年營收為3628.90萬元,2010年至2013年,公司年均營收達到1.03億元,2014年至2017年,公司年均營收1.42億元,此次報告期內,公司的年均營收才達到2.45億元。從2010年起計算,經過了十年的經營,盛幫股份的營收才實現翻倍,其間僅緩慢增長1億元。

在業界分析人士看來,盛幫股份成長性不足,主要是由於其所在行業競爭激烈,企業規模普遍較小所導致。招股書中,盛幫股份稱目前公司的主要產品為汽車類、電氣類和航空類三大產品,但報告期內,公司的汽車類和電氣類產品的銷售收入佔主營業務收入的比例分別達89.58%、85.94%、84.74%和80.90%,尤其是汽車類產品營收仍佔比50%以上。

盛幫股份所處車用橡膠製品行業企業眾多,准入門檻較低,億元以上規模企業更少,市場集中度低,市場面臨激烈競爭。

21世紀經濟報導記者走訪北京多家汽配店了解到,盛幫股份主營業務產品往複油封、旋轉油封、靜密封等汽車橡膠產品屬於低端產品,價格低廉,如果做汽車大額配件更換,上述產品甚至是免費贈送。

盛幫股份在招股書中透露,其往複油封、旋轉油封、靜密封產品在2021年上半年售價僅分別為每件0.97元、6.20元和1元。

聚焦汽配低端市場顯然成為盛幫股份營收增長面臨的主要問題,其科技性、創新性、成長性缺失也成為其不受資本青睞的主要因素。

2014年4月18日,盛幫股份掛牌新三板市場,直至2020年12月2日才在股轉系統暫停轉讓。掛牌6年間,公司股票長期缺少投資者關注,股價甚至長期低於公司凈資產,2019年年底,盛幫股份每股凈資產為6.69元,股價僅在3.6元/股左右,市凈率僅為0.5。

2020年,盛幫股份計劃IPO上市,公司股價才提得到大幅提升,截至停牌為每股24.99元,截至2021年9月30日,盛幫股份總市值9.26億元,每股凈資產為9.23元,公司市盈率為12.05倍。

掛牌新三板前6年,盛幫股份長期沒有受到資本關注,無法進行資本運作,直至2020年2月,盛幫股份為進入新三板精選層,才以6.70元/股、近乎公司凈資產的價格向22名公司核心員工定向發行了32萬股。截至新三板分層管理辦法發佈之日,盛幫股份僅完成過一次定向發行股票,募集資金共計920萬元。同時,盛幫股份實際控制人賴凱的朋友通過股權轉讓,以8.59元/股的價格受讓公司部分股份,轉讓部分總價為241.38萬元。

通過關聯關係,盛幫股份掛牌8年時間才完成兩次融資,累積金額僅1134.40萬元,公司才因此滿足了定向發行股票累計融資額不低於1000萬元的新三板精選層要求。

市場成長性危機

新三板時期表現平平的盛幫股份,依賴報告期業績增長擬衝刺創業板市場,其後市經營在市場看來仍將是公司發展最大問題。

盛幫股份稱,公司產品的主要應用領域在汽車、電氣和航空行業,其中汽車和電氣領域報告期內收入佔比均超過 80%,汽車製造和電氣設備行業與宏觀經濟波動具有較明顯的相關性,因此宏觀經濟波動對公司經營業績有著較大的影響。

盛幫股份汽車類產品主要應用於傳統燃油汽車市場,尤其依賴低端的國內自主品牌車型。報告期內,公司汽車類產品主營業務收入分別為1.40億元、1.39億元、1.53億元和8279.80萬元,收入變化趨勢與我國汽車行業市場需求波動總體保持一致。

統計數據顯示,我國汽車產銷量於2017年達到頂峰,后受外部貿易環境變化、經濟增速放緩、環保標準切換等因素影響,2018年至2019年我國汽車產銷量持續下滑,至2019年我國汽車產銷量分別下降至2572.10萬輛和2576.90萬輛。

2018年,我國傳統燃油汽車銷量經歷了28年以來首次下降,汽車行業進入調整期,盛幫股份汽車類產品銷售收入也隨之減少。目前,汽車行業正在經歷由燃油汽車逐步向新能源汽車的轉變,新能源汽車驅動裝置不需要裝載燃油發動機,因此新能源汽車的發展對傳統燃油車零部件供應商將造成明顯衝擊。

盛幫股份對於新能源汽車的市場轉變顯然沒有做好準備,報告期內,公司來自新能源汽車領域的營業收入分別為1萬元、109.33萬元、143.97萬元和128.90萬元,銷售金額幾乎可以忽略不計。

對此,公司認為,報告期內在電氣領域、航空領域和核電領域的開發初見成效,2018年至今,雖然公司汽車領域收入佔比下降,但電氣領域趨於穩定,航空領域快速增長,核電領域尚待持續培育,一定程度可以彌補汽車領域收入的下降。

但是目前公司來自電氣和航空領域的主營業務收入合計佔比僅在30%,電氣領域同樣面臨宏觀下行周期,公司寄託希望的航空新領域收入目前貢獻營收僅在1000萬元規模。

同時,21世紀經濟報導記者注意到,其航空領域產品60%以上是來料加工,意味著公司並不掌握核心技術,僅是後期產品樹形代加工業務。

據了解,2021年傳統燃油車汽車市場繼續萎縮,已明顯影響到盛幫股份的業績,截至2021年前三季度公司歸母凈利潤為4880.92萬元,同比下滑了21.87%。2021年,盛幫股份業績大概率會出現下滑。

產品有無定價權

不僅營收面臨增長壓力,盛幫股份的銷售定價權同樣受到獨立性質疑。

盛幫股份核心產品汽車類往複油封產品的主要客戶是長城汽車、遠景汽配、上汽集團、航天三菱、江淮汽車。旋轉油封產品主要客戶是法士特、長城汽車、遠景汽配、航天三菱、江淮汽車,其中法士特和長城汽車收入規模明顯高於其他客戶,2018年至2020年,公司來自法士特和長城汽車兩大客戶的旋轉油封收入合計佔比分別達29.60%、54.57%、61.09%。

靜密封產品主要客戶是長城汽車、遠景汽配、浙江博弈、航天三菱、江蘇東方汽車裝飾件、比亞迪,其中長城汽車、遠景汽配、浙江博弈的收入規模明顯高於其他客戶。

報告期內,公司汽車領域前十名客戶銷售收入分別為1.02億元、1.04億元、1.16億元和6313萬元,分別占營收比例為46.56%、42.70%、42.48%和40.63%。

這意味著盛幫股份在報告期內,營收主要依賴國產自主低端汽車品牌。公司不僅沒有打開高端品牌市場,並且對上述主要客戶的銷售產品價格還呈現持續下滑態勢。

盛幫股份稱,報告期內公司汽車類產品各年度價格持續小幅下降,主要受年降政策影響所致。公司所處汽車零部件行業存在價格逐年下降的調整慣例即「年降政策」。因為汽車整車廠的新車型銷售價格呈逐年下降趨勢,因此在零部件批量採購時,會根據整車定價要求零部件供應商逐年適當下調供貨價格,並逐級傳遞到汽車零部件全行業,通常年降政策對零配件產品售價影響較大。

2018年至2020年,盛幫股份存在年降合約的產品收入佔比平均在50%上下,年降政策將影響公司一半的業績。

盛幫股份認為,公司具備獨立面向市場獲取業務的能力,客戶資源不存在重大不確定性,在客戶穩定性和業務持續性方面不存在重大風險,但是在年降政策下,盛幫股份的汽車類產品不得不持續下調價格,價格下調將持續壓縮公司盈利能力,這造成了公司產品自主定價權的缺失。

目前,盛幫股份所在行業和主要客戶均面臨著宏觀經濟形勢變化、行業產業政策調整等不利變化,燃油汽車需求下降,市場競爭不斷加劇,公司還未上市就已面臨經營業績不能持續增長的風險。

(作者:韓一 編輯:張玉潔)