長城基金向威達:明年經濟發展定調!穩增長預期強烈,市場信心回升

北京新浪網 (2021-12-13 23:07)
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  本周末最重大的新聞就是一年一度的中央經濟工作會議。我們認為,今年的中央經濟工作會議公報最重大的變化是重新提出了堅持以經濟建設為中心是黨的基本路線。

  近些年來,中央領導一直強調以人民為中心,共同富裕,公平公正。我們認為,今年的中央經濟工作會議重新提出以經濟建設為中心,是一個極其重要的信號,可以說是把被顛倒的東西重新顛倒過來,而這很可能同我國經濟發展所面臨的環境有關。當前我國經濟發展面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力,加上世紀疫情衝擊,百年變局加速演進,外部環境更趨複雜嚴峻和不確定。因此,這次會議強調必須堅持高質量發展,堅持以經濟建設為中心。並明確要求,明年經濟工作要穩字當頭、穩中求進。

  第二,根據新發展階段出現的一些新情況,中央認為我國內外環境發生深刻變化,許多新的重大理論和實踐問題需要重新認識和正確把握,其中最重要的是共同富裕和碳減排碳中和兩大問題。

  十九屆六中全會以來,國家曾經多次強調共同富裕不是均貧富。這次中央經濟工作會議再次強調,共同富裕是一個長期的歷史過程,要穩步朝著這個目標邁進,但首先要通過全國人民共同奮鬥把「蛋糕」做大做好,然後通過合理的制度安排把「蛋糕」切好分好。同時,會議再次強調要為資本設置「紅綠燈」,依法加強對資本的有效監管,堅持和完善社會主義基本經濟制度。

  第三,關於碳減排碳中和,會議指出,實現碳達峰碳中和是推動高質量發展的內在要求,要堅定不移推進,但不可能畢其功於一役。傳統能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基礎上。要立足以煤為主的基本國情,抓好煤炭清潔高效利用,增加新能源消納能力,推動煤炭和新能源優化組合,不能把碳減排和控制能耗的要求簡單層層分解。

  第四,要正確認識和把握防範化解重大風險。中央在具體部署明年的經濟工作時所提出的七項任務中,頭一條是宏觀政策要穩健有效,穩健的貨幣政策要靈活適度,保持流動性合理充裕,沒有提到要保持宏觀槓桿率基本穩定。這是一個非常重大的變化,一方面很可能意味著明年的財政貨幣政策從而金融市場的流動性環境要更加寬鬆,有利於維護和提升A股的估值水平;另一方面也意味著對房地產融資的限制很可能要放寬,房地產行業最糟糕的時候很可能正在過去。

  第五,與上述理論問題和實踐問題相對應,這次會議要求領導經濟工作必須尊重客觀實際和群眾需求,必須有系統思維、科學謀划。對於領導幹部領導經濟工作的專業能力、對經濟科技知識的學習等方面做出了一系列要求。這些內容在歷年的中央經濟工作會議公報都非常罕見,中央對明年的經濟增速的要求很可能大大超出當前市場的預期。

  第六,這次會議繼續強調了要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位,同時也提出要支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求。最特別的是,這次會議再次提出因城施策促進房地產業良性循環和健康發展,既沒有提長效機制,也沒有提房地產稅,都有些大大超出市場預期。我們判斷,房地產稅試點方案落地的時間很可能要推遲。

  第七,根據官方公佈的收支進度,今年的財政政策是不夠積極的。這次會議再次要求積極的財政政策要提升效能,更加註重精準、可持續。財政政策和貨幣政策要協調聯動,跨周期和逆周期宏觀調控政策要有機結合。實施好擴大內需戰略,增強發展內生動力。我們分析,明年的基建投資力度很可能要明顯超出市場預期,成為明年穩增長的重要動力。

  那麼,我們該怎樣看待今年的中央經濟工作會議精神?

  上周我們提到,中國當前的經濟壓力是長期短期、內部外部等多方因素共同作用的結果。可以說,中央對上述問題都已經有了非常明確的認識。但重回以經濟建設為中心這一基本路線,是否可能偏離經濟社會轉型和產業升級科技強國的大方向,仍有待觀察。但可以肯定的是,這次會議對於更恰當地把控上述問題會產生一定積極作用。

  另外我們上周也提到,當前中國金融系統最核心的問題不是商業銀行信貸投放能力的問題,而是對商業銀行的信貸監管和管制。未來從貨幣政策放鬆到信用政策放鬆,從寬貨幣到寬信用的過程還需要觀察。但是,近期央行已多次公開要求商業銀行放鬆對房地產開發商融資和消費者買房按揭貸款的限制,未來國內的信貸政策適度放鬆可能是大勢所趨。

  總結會議精神,會議發出的穩增長的信號十分強烈緊迫,未來半年很可能還有降准甚至降息的措施。其長期效果有待討論,但短期看,明年的基建投資和房地產投資很可能好於市場預期,全年GDP增速很可能達到5.5%左右。我們一直強調,即便明年上市公司業績沒有增長,A股當前的動態估值也不過分,市場沒有系統性風險。

  當前市場預期正在改變,投資者的信心明顯回升,我們多次提到的指數級跨年行情可能已經啟動,未來一段時間A股很可能繼續以震蕩上升為主要格局。結構上,銀行、地產、基建產業鏈的估值和機構配置都到了歷史極端底部,建議短期重點關注。重點關注能源轉型為核心的新基建概念,包括光伏、風電、儲能、智慧電網以及氫能建設。繼續重點關注半導體產業鏈為代表的科技股,關注各類電子元器件。繼續重點關注軍工、高端製造以及智能汽車產業鏈。重視與網路安全、大數據、雲計算相關的TMT。短期特別關注白酒、醫藥、大消費估值修復的行情。本次會議再次強調深入實施種業振興行動,建議高度重視農業相關的板塊。

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