天風證券:維持京東集團-SW買入評級 3P生態平台建設優化顯著

北京新浪網 (2021-11-29 15:10)
分享| 分享至新浪微博 分享至facebook 分享至PLURK 分享至twitter

  天風證券發佈研究報告,維持京東集團-SW(09618)「買入」評級,預計2021-23年收入9569/11791/13793億元,同比增28.3%/23.2%/17%;2021年歸屬股東凈利調整至164億元,2022-23年由198/270億元升至247/348億元,同比+50.8%/+41.4%;11月26日美股收盤價對應2021-23年PE為42.7/28.3/20倍。

  天風證券主要觀點如下:

  3Q21營收超預期增長,新業務部門履約成本下降

  京東21Q3總收入為RMB2187.1億元,yoy+25.5%,高於一致預期1.4%。其中:1)京東零售部分,自營電商收入為1860.1億元,yoy+22.9%,佔總體收入85.0%;服務及其他收入為327.0億元,yoy+43.3%,佔比達到15%創歷史新高,其中平台及廣告服務收入為167.7億元,yoy+35.2%,主要是受益於線上商城生態的構建與全品類商家的合作;

  2)京東物流21Q3收入yoy+43.3%達257億元;3)新業務部門(主要包括京東產發、京喜、海外業務及技術創新)21Q3營收達57億元,yoy+33.3%,運營損失為21億元(Q2為30億元),運營虧損率環比由43.4%下降到36.2%,主要是由於京喜7月份開始主動聚焦10個省份,單均履約成本較業務早期下降近50%。

  供應鏈優勢助力超大盤增長,預判Q4市場份額將延續提升

  面對上游供應鏈緊張、原材料漲價等問題,京東利用長期打造的供應鏈核心優勢,保持了業績和運營數據的健康增長:1)業績方面,京東零售Q3收入、利潤分別同比增長23%、18%,首先,京東受益於目的性、確定性和計劃性購物為特徵的消費人群佔比較大,受消費疲軟的影響較同業較小;同時,面對供應緊缺問題,京東加大與供應鏈上下游的溝通來平抑波動影響,在3P和全渠道策略的布局下,Q3京東零售通過3P業務很好的補充了1P業務的短板,在電子家電品類3PGMV同比增長45%。

  2)運營方面,京東用戶群和用戶參與度的持續改善,京東Q3年度活躍用戶達5.52億人,同比增長25%,環比凈增2030萬人,用戶復購比率增長23%。展望Q4,供應鏈緊張的挑戰仍將持續,但同時京東零售業務將繼續受到用戶數量、用戶粘性的增長驅動。

  3P生態平台建設優化顯著,全渠道戰略布局深化

  Q3京東為商家提供一系列智能化運營工具,降低新商家的進入門檻,同時京東為商家提供一體化供應鏈解決方案,提升商家運營效率和優化成長路徑,基於此,Q3京東POP生態平台建設改善顯著:1)商家種類和數量環比和同比均實現加速增長,3P商家的成功入駐數量達到上半年總和的三倍;2)商家的經營效率、成長性、經營滿意度在持續提高;

  3)平台業務的用戶體驗指標nps不斷提升。同時,京東全渠道戰略布局進一步深化,本季度全渠道業務所貢獻GMV同比增長接近三位數,美妝零售商絲芙蘭、國潮美妝品牌完美日記接入京東的全渠道服務網路;超150家華碩門店正式入駐達達集團旗下京東到家,並同步上線京東最新的實時零售「小時購」業務;京東MALL在原有的超級體驗店的帶電品類基礎上,拓展經營品類到20萬種。全渠道戰略將為打開京東長期增長天花板的第二條增長曲線。

  外部履約服務收入佔比創新高,帶動京東物流整體增長

  21Q3京東物流YoY+43%達257億元,外部收入佔比超過50%,達到歷史新高,本季度京東物流運營虧損率為2.8%。Q3下屬倉儲1300多個,倉儲總面積超過2300萬平方米,倉儲面積同比增長15%。京東物流長期致力於建立一體化供應鏈的履約服務能力,正在不斷賦能外部客戶,拓展外部市場空間,包括快消品、家電傢具、3C、服裝汽車及生鮮等行業客戶。