華泰證券:首予朝聚眼科買入評級 目標價12.06港元

北京新浪網 (2021-11-18 16:25)
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  華泰證券發佈研究報告,首予朝聚眼科(02219)「買入」評級,基於快速複製/潛在併購及消費眼科服務快速發展,預計2021-23年實現收入10.34/14.61/18.39億元,調整上市費用后凈利1.98/2.60/3.37億元,凈利1.63/2.60/3.37億元,予2022年27倍目標PE,目標價12.06港元。

  華泰證券主要觀點如下:

  中國眼科服務先行者持續成長

  朝聚眼科(朝聚)是華北地區領先的品牌眼科醫療服務集團,聚焦規模大且穩步增長的國內眼科服務市場,在全國五個省份及自治區經營著17家眼科醫院和23家視光中心。

  國內眼科服務行業有望迎來高景氣發展

  2019年中國眼科服務市場規模為人民幣1,280億元,預計2020-2024年CAGR為12%,民營醫療機構佔25%(2024年或上升至32%),有望在2020E-2024E年實現18%的收入CAGR(高於公立醫療機構的10%)。鑒於中國眼科疾病的高發病率和提高的患者負擔能力,而目前醫生和設備短缺,該行認為民營醫療機構將迎來發展窗口期,龍頭企業如朝聚將受益於其領先市場的地位和有競爭力的消費眼科業務。

  朝聚眼科:具備可複製商業模式的區域先鋒

  該行預測朝聚在其可擴展的商業模式和業務布局的支持下,2021-2023年收入CAGR可達32%,凈利潤CAGR有望達到40%,主因:1)市場定位良好,醫院簇模式促進協同效應;2)消費眼科業務盈利能力提升;3)集中化和標準化的管理系統縮短盈虧平衡周期(朝聚為1年左右,對比行業3-5年);及4)通過自建和收購新醫院清晰的擴張計劃。

  醫院業務或持續擴張,視光中心業務穩定增長

  該行預測醫院業務2021-2023年收入CAGR可達34%,驅動因素包括:1)核心醫院(包頭/呼和浩特/赤峰醫院)收入穩步增長;2)在內蒙古、浙江和江蘇等地新建醫院;及3)公司有10家醫院計劃在2021-2023年竣工,並有望於2022年新增醫院收購。在近視防控和屈光手術的創新治療推動下,該行預計朝聚的消費眼科服務2021-2023年收入CAGR可達46%;受鄰近朝聚醫院的協同效應影響,視光中心2021-2023年收入CAGR有望達到16%。