京東物流IPO:估值400億美金 與老大哥順豐「生死決鬥」

北京新浪網 (2021-05-02 20:25)
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  來源:億邦動力網

  5月2日晚間,此前已遞交招股書的京東物流赴港IPO之路再進一步。港交所信息顯示,京東物流已通過港交所聆訊,並披露提交聆訊后資料集。

  「不謀全局者,不足以謀一域。」京東物流將成為京東集團旗下第三家上市子公司。顯然,京東集團正在布局一盤大棋。

  早在今年2月,京東物流在港交所提交招股書,正式啟動IPO,聯席保薦人包含美國銀行、高盛集團、海通國際,財務顧問為瑞銀UBS。

  有關券商預計,京東物流此次IPO募資至多40億美元,為京東集團帶來的投資收益將最少達到200億美金。

  數據顯示,2018年至2020年,京東物流營收分別為人民幣379億、498億和734億。此前招股書顯示,2020年前三季度京東物流收入達到495億元,遠超圓通速遞、中通快遞、申通快遞去年的收入,相當於中通快遞和申通快遞去年營收之和。

  一體化供應鏈收入是京東物流營收的主要構成。2020年,京東物流一體化供應鏈收入佔總收入的比重達到75.8%。2020年京東物流為超過19萬家企業客戶提供服務,涉及快銷、服飾、家電、家居、3C、汽車和生鮮等多個行業,其中一體化供應鏈客戶數達到5.27萬家。

  京東物流的估值備受關注,有報導稱京東物流的估值在400億美金左右。國內幾大快遞公司,除順豐外,「三通一達」市值均在500億元以下,而此前市值超過5000億的順豐控股也跌破3000億元。

  1)港股IPO火熱,京東物流趕上一個好時機

  經歷一季度以來的持續大跌,港股整體估值即將迎來新一輪修復行情。京東物流此時進行招股,趕上了比較好的時間周期。

  中信證券指出,近期港股新股發行的市場熱度較高,加之京東物流一直以來受眾多投資人追捧,會被估值400億美元之高也並不令人意外。

  近3年來,港股市場一直被視為全球市場中的估值窪地。資本紛紛湧入的同時,也湧入了一批回港二次上市的公司,例如,阿里、京東、網易、汽車之家、嗶哩嗶哩和百度。

  數據顯示,從年初到4月底,港交所IPO融資金額達到3975.29億港元,約合298.97億美元,相當於2020年全年IPO融資規模512.12億美元的58.38%。其中融資規模最大的IPO包括快手,二次上市的百度和嗶哩嗶哩,分別達到483億港元、239.4億港元和232.3億港元。

  IPO火熱的同時,股價變綠也頻頻登上熱搜,跟風買股票的一撥人紛紛被割韭菜。這同樣考驗上市公司的經營業績。

  今年一季度,港股各板塊都存在大跌的現象,黃金、汽車股、啤酒、電池等板塊,煤炭股、港口海運股、碳中和概念股、體育用品股、航空股等全線下跌。大型科技股方面,美團、快手跌超3%,阿里巴巴、京東、小米、網易跌超2%。

  IPO發行規模的擴張與資本市場的估值關聯性極高。在市盈率處於較高水平的時候,IPO的籌資規模也處於高位。

  中信證券估算,京東物流2020年全年營收在700億元,假設今年收入增速為35%,則對應2021年的PS為2.8倍。

  業內人士認為,京東物流會在一定程度上改善物流行業的估值體系,對於像京東一樣的物流平台公司,市場會逐步接受PS估值方式。

  京東物流上市可能一定程度上會重塑物流行業估值體系,對於強品牌、科技賦能、業務多元化的物流平台公司,市場會逐步接受PS估值,並進一步拔高快遞物流龍頭的估值水平。

  2)融資40億美金,快遞競爭「糧草已備足」

  在消費者眼中,京東的一個代名詞即為「快」,第二天送達是部分消費者選擇京東的原因之一,京東能做到這一點,離不開京東物流。

  招股書中提到,京東物流是一家技術驅動的供應鏈解決方案及物流服務商。官方介紹,京東物流設計並開發了一體化的物流網路,利用專有技術將庫存放置在距離潛在終端消費者最近的倉庫中,消費者下單后,京東物流將從距離終端消費者最近的倉庫為其發貨。

  京東物流運營超過900個倉庫,包含京東物流管理的雲倉面積在內,倉儲總面積約2100萬平方米。據悉,京東的服務範圍覆蓋了中國幾乎所有地區、城鎮和人口,全球可觸達超過220國家和地區。

  數據顯示,2018年至2020年,京東物流累計技術投入近53億,繼續保持行業領先。到2020年底,京東物流運營的「亞洲一號」大型智能倉庫數量已達到32座。

  從分業務來看,京東物流的營收主要來自兩大板塊:一體化供應鏈客戶服務收入與其他客戶收入,前者是目前的主要發力方向。

  供應鏈收入快速增加的原因,一是接受該服務類型的客戶數量增加了,從2019年前三季度的36671名,增加至2020年前三季度的46083名;二是每個客戶貢獻的收入有所增加,從21.4萬元增加至24.2萬元,同比增長13.2%。

  也就是說,京東物流賺的是供應鏈服務(一整套服務)的錢,而不再僅是物流服務(快遞服務)的錢。京東物流的其他客戶收入,在2019年增長115.2%,2020年前三季度增長94.8%。這是因為其他客戶數量的增加導致快遞快運服務的包裹數量及重量增加所致。

  快遞行業的競爭越發激烈,黑馬極兔入場擾亂局勢,各家都在儲備財力。

  韻達股份境外全資子公司YUNDA Holding Investment Limited在境外完成5億美元債券的發行;通過阿里巴巴的定增計劃,圓通獲得38億元資金;順豐也傳出了將快遞業務在香港IPO,實現二次上市募資50億美元的消息。

  招股書顯示,京東物流在2020年前三季度仍未實現盈利,虧損凈額為1170萬元。不過,凈虧損已經大幅縮小。

  此次IPO對於京東物流來說,無疑將解決其自身發展的資金投入,以保障其在備足糧草的情況下,火速進入「快遞新戰場」。

  3)對手是誰?唯有順豐「決一死戰!」

  在快遞行業,除順豐外,「三通一達」的估值並沒有京東物流高。顯而易見,京東物流的最大對手是順豐。

  4月22日,順豐發佈了2021年一季度財報,一季度營收為426.2億元,同比增長27.0%,經利潤虧損為9.89億元。值得注意的是,在順豐控股召開的2020年度股東大會上,順豐董事長、總經理王衛曾就虧損導致股價下跌向投資者致歉。

  截至目前,順豐控股市值為2932.07億元,市值蒸發超2700億元。從收入規模來看,2020年,京東物流營收達到734億元,而順豐在2020年的營收為1539.87億元。

  數據顯示,京東物流的收入規模不及順豐的一半。但從市值角度看,雙方旗鼓相當。

  從2017年開始,京東全面開放,向外部客戶提供解決方案和服務。從營收來看,京東物流外部客戶收入佔比不斷提升,從2018年的29.9%提升到2019年的38.4%,再到2020年的46.6%,京東物流的對外開放戰略成效顯著。

  上述數據顯示,京東物流對於電商客戶的依賴在逐漸降低,其競爭優勢也將越發明顯。

  與此同時,京東物流的大規模投入期已過。雖說自2017年以來,京東物流持續虧損,但虧損值在逐年降低。

  招股書顯示,京東物流的凈虧損從2018年的28億元,下降至2019年的22億元、2020年前三季度的1170萬元,虧損逐漸收窄的原因正是規模效應下的成本攤薄。

  京東物流2020年收入同比增長47.2%,相比2019年31.6%的增速繼續擴大,保持了高速增長。虧損逐年降低,營收增速逐漸提升,京東物流虧損多年成正指日可待。