【策略】輕資產運作的「五個錦囊」—2021年以來商業銀行轉型情況觀察

北京新浪網 (2021-04-03 07:21)
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來源:興業研究

孔祥興業研究首席金融行業分析師

喬永遠    興業銀行首席策略師

王寧        興業研究分析師

呂爽        興業研究分析師

經濟持續恢復,2021是商業銀行最缺資本的一年。(1)信貸擴張幅度仍大:2020年銀行內生業績增長不足,資產擴張以高資本佔用的企金信貸為主;受益於出口產業鏈和上遊行業景氣度提升,2021年企業信貸融資供不應求,全年資本消耗水平仍高;(2)局部去槓桿還在進行:影子銀行被圍堵,以房地產、融資平台等獲得融資難度加大;(3)資管新規全面收官:表外長久期的非標資產/非上市股權/不良資產需要被處置,估計資產處置規模將在1萬億元以上,回表過程將帶來資本消耗壓力;(4)資金內循環有限:社融與名義經濟增長差值收斂,市場表現可能以結構性為主,財富管理選產品難度增加;(5)結構性調整仍在:居民資產結構從地產/定期存款轉向資管產品的遷徙仍在持續。

推動機構分層與轉型的三個趨勢:(1)表內統一:受流動性管理/大額風險暴露/同業負債佔比等監管要求,商業銀行持續壓縮同業負債(含存單)佔比,減少對投資類資產的依賴,回歸「存貸為主+債券/同業資產流動性管理」的資產負債表模式;(2)表外差異:各家機構資管定位和轉型路徑各異,理財子公司門檻更高,國有大行和股份制銀行定位於全能型資管機構,而部分區域銀行可能會退出自主創設產品;(3)先大后強,併購驅動:風險大了,銀行也會破產,未來更多機構風險化解將通過區域銀行兼并收購的模式進行。併購將延伸機構資產投放的邊界,農商行併購最有想像空間。

輕資產運作本質是沿著直接融資(「投行-資管-財富管理」)方向進行變革,具體而言,關注輕資產運作的「五個錦囊」:

消費金融:后疫情時代,消費金融需求恢復,供給端穩定。(1)構建消金行業景氣體系:短期看經濟,中期看政策,長期看習慣。短期從必選消費/可選消費/服務消費來看,經濟在逐步復甦;中期政策引導消費金融持牌經營,資產迴流銀行;長期看,年輕一代消費習慣已改變,居民儲蓄率仍在下降。(2)消金行業進入恢復成長期,持牌類機構穩健發展創新高,而非持牌機構業務逐步被擠出,商業銀行信用卡部門和消費金融子公司最為受益。

投行資產:(1)銀行也需關注融資工具與企業融資需求的匹配:拓展傳統信貸和債券之外的投資邊界,通過資管產品參與權益乃至股權投資,這在實現輕資產運作的同時可以拓展資產類別。(2)結合矽谷銀行運作經驗、高瓴資本聯合銀行資金參與格力混合所有制改革等案例,總結銀行參加股權投資的「五條軍規」:1、抓龍頭:選擇行業龍頭標的,受益於長期需求擴張和份額提升的雙擊;2、善識人:把握競爭優勢,理解核心管理層戰略;3、謀激勵:為優秀的管理層提供分享公司成長機會,通過管理層持股/股權激勵等實現長期綁定;4、巧搭橋:綜合利用理財子公司、信託、基金等牌照及「有限合夥」等組織結構,提供全面財務解決方案;5、圖長遠:融資方案募集資金足夠長久,減少短期指標驅動和投機行為,實現長期價值創造。 

資產管理:對於當前近400家銀行理財機構(含22家理財子公司)和近70家信託機構,依照目標和資源選擇路徑並探索產品體系設計。(1)路徑一:負債穩定性在前:即選擇延續過去攤余成本計量,發展凈值穩定的封閉式產品,這本質是犧牲短期流動性換取高風險收益比的資產,以「精品型+投行驅動」為主要模式。對於廣大區域銀行,以非標資產轉標為基礎將成為成本最低的產品轉型方案,但產品體量最終受該行項目儲備約束,容納資金上限有限(測算約400億元/而理財子公司盈虧平衡在600億元以上)。(2)路徑二:配置標準資產為先:即發展負債端存在波動、資產回報來源豐富的開放式產品體系,配置股債標準化資產為主。該路徑延伸了資管部門的投放邊界,容納資金體量上限打開。當前理財子股債資本扣減率為0,理論上10億資本可支撐千億元規模。但大錢更需細思,這對投研投入/人員激勵要求更高。

財富銷售:(1)經濟轉軌疊加居民財富市場再配置,我國居民財富大遷徙的時代正逐步到來。限購限貸政策加碼,房地產的流動性正逐步喪失。過去商業銀行以報價型產品為主,剛性兌付抑制了產品研發,低利率環境下產品收益率持續下行;證券賬戶資金不在自身系統中,缺乏資金沉澱能力,單純靠交易屬性資金無法接力;獨立財富銷售機構在信用下行期產品風險暴露頻發,客戶聲譽顯著下降。我國財富管理市場既在擴張規模,也在分割份額。(2)破而後立,未來隨著資管產品剛兌打破,商業銀行產品銷售部門更應關注通過拓展產品類型以提升利潤水平和通過沉澱客戶資金實現持續購買率。在此過程中,延伸產品線,完善賬戶功能,拉長客戶負債期限,迎接我國居民財富的遷徙。

金融同業:(1)除傳統流動性管理職能外,金融同業內涵持續豐富:同業業務1.0:通過支付結算場景,同業業務實現了各中小機構自身基礎設施的完善和低成本資金沉澱;同業業務2.0:利用信貸額度和行業投向的監管差異,同業業務拓展了機構的資金利用效率和資產投放邊界;同業3.0:利用負債基礎和投資能力的差異,同業業務搭建資產流轉、產品銷售的平台。(2)針對同業的業務合作模式,我們劃分為項目、運營、產品、平台四類模式,同業3.0時代產品和平台將是同業合作的創新方向。從項目、運營到產品、平台的模式過渡中,合作的複雜度增加,合作期限、品牌口碑逐步體現,規模效應加強,最終由單一的業務服務轉變為綜合化的解決方案。同業合作的傳統項目/運營模式將過渡到產品和平台模式。該模式中,提供綜合服務的牽頭行和歸集需求的本地機構(如本地聯社)將在同業合作中處於核心地位。

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