【招商策略】市場調整，外資凈流出創紀錄 ——7月14日復盤筆記

來源：招商策略研究

核心觀點

昨日納指創新高后尾盤跳水，收跌2.13%，科技股普遍下挫。此外，包括近期嚴查場外配資、大基金減持等在內的多起事件影響，今日市場三大指數集體低開，低開后大量資金入場抄底，上證指數、創業板指一度翻紅，農林牧漁、軍工、傳媒、建材等板塊開盤表現強勢，其中農林牧漁板塊表現較為強勢主要在於市場預期農產品價格可能因汛情上漲，此外部分公司業績預告超預期也帶動了板塊情緒，軍工板塊近幾個交易日表現強勢受益於軍工指數處於低位、板塊估值處於低位、行業輪動需求，以及軍事裝備投資增速穩定等因素，建材板塊則受部分公司業績預告超預期的帶動。計算機、電子、商貿零售、有色、銀行等板塊開盤后資金持續流出，至10：37左右，三大指數觸及早盤低點，但市場量能充足，開盤一個小時即成交超過7500億。午後開盤，三大指數繼續下挫，上證指數跌幅一度超過2%，創業板指最大跌幅接近3.5%，早盤較為強勢的煤炭、農林牧漁、軍工等板塊也被帶動跳水，但在2：00前後日內強勢板塊均有所拉升，抄底資金大規模湧入，截至收盤，上證指數跌0.83%，深證成指跌1.08%，創業板指跌1.06%，跌幅較盤中所有收窄。全日成交1.69萬億，連續七個交易日成交超1.5萬億。值得注意的是，今日北向資金凈流出達174億，創了單日凈流出規模的歷史記錄，貴州茅台、五糧液、中國中免、寧德時代、立訊精密居北向資金凈賣出前五。整體而言，當前市場體現出輪動加快的特徵，市場量能並未隨著市場波動出現大幅變化，整體成交維持相當活躍的狀態，但如我們幾日復盤所述，隨著資金短期快速入市規模邊際遞減，後續市場可能會有一定波動，但波動加劇是牛市的特徵之一，目前尚未出現見頂信號。

後續來看，當前對應股市運行的階段類似2006Q3/2009Q2/2012Q4/2016Q4的階段，從此前的流動性驅動逐漸轉向基本面驅動，後面的行情演化會沿著兩種路徑，一種是2006年之後和2016年之後，都是走強經濟復甦金融周期、大盤藍籌上漲；2009年Q2和2012Q4之後，偏成長佔優，科技消費醫藥佔優。從換手率的角度來看，我們需要關注指數創新高但是換手率沒有創新高的現象出現，可能就是頂部將要出現的信號；同時需要關注融資餘額和公募基金髮行背後代表的市場情緒，如果融資餘額突破2.8萬億，公募基金單月發行達到4000億，可能是情緒過熱的信號；相對2015年估值，金融周期、可選消費、TMT仍有提升空間。從本輪的情況來看，兼有科技復甦和經濟周期復甦，疊加全球大寬鬆，金融周期與科技各有邏輯，消費醫藥也有業績和長期故事；因此，輪漲、普漲的概率較大。

風險提示：經濟數據低於預期，政策支持力度不及預期，業績不及預期。