新股排查丨協創數據客戶集中度高，原材料波動風險大，存貨跌價風險高

原標題：新股排查丨協創數據客戶集中度高，原材料波動風險大，存貨跌價風險高

7月13日，協創數據(300857.SZ)發佈了《首次公開發行股票並在創業板上市招股說明書》，宣布在創業板上市，共發行股票5163.9萬股，發行價為9.3元/股，市盈率為22.99倍。

協創數據成立於 2005 年，是一家主要從事消費電子領域物聯網智能終端和數據存儲設備等產品的研發、生產和銷售的公司。財報顯示，協創數據2019年的營業收入為15.56億元，同比增長32.05%，歸母凈利潤為9528萬元，同比增長40.29%。

7月14日，公司將開放網上申購，這隻新股如何？南財AI新聞實驗室新股排查課題小組來為大家扒一扒。

客戶集中度高，原材料波動風險大，

存貨跌價風險高

協創數據在7月13日發佈的《首次公開發行股票並在創業板上市招股說明書》中，一共提示了23個風險。

南財AI新聞實驗室整理髮現，有三大風險跟公司的經營關聯性高，分別是客戶集中度較高風險，原材料價格波動風險，以及存貨跌價風險。

首先是客戶集中度較高風險，2017-2019年，公司前五大客戶的收入占當期營業收入的比重分別為 79.66%、75.46%和 76.39%，客戶結構比較穩定，客戶集中度較高。

協創數據解釋，公司的主要客戶為大型互聯網科技公司、通信運營商和平台商/硬體集成商。公司的經營業績與主要客戶經營情況相關性較高，如果未來主要客戶的下游需求下降，或公司與主要客戶的合作關係發生變化，其訂單減少或流失，而公司未能及時拓展新客戶，將會對公司的經營業績造成不利影響。

其次是原材料價格波動風險，公司生產所需的主要原材料為機械硬碟盤芯、存儲晶元、主控及周邊晶元、PCBA 及各類電子物料等，原材料成本佔主營業務成本的比例接近 90%。產品銷售定價會隨主要原材料的價格波動而調整。

協創數據提示，如果公司在對客戶報價時未能及時鎖定主要原材料價格，而主要原材料

價格在此期間出現大幅上漲，公司無法將增加的採購成本及時向下遊客戶轉移或不能通過技術工藝的創新抵消成本上漲的壓力時，則公司的成本控制將受到不利影響，公司將面臨營業成本上升、毛利率水平下降的風險，進而可能對公司的盈利能力造成不利影響。

第三是存貨跌價風險，2017-2019年，協創數據的存貨賬麵價值分別為 1.78億元、2.39億元和 3.01億元。隨著公司業務規模的不斷擴大，存貨金額亦相應增長，其中原材料的佔比最高。

協創數據表示，公司採取「以銷定產」的業務模式，一般根據客戶訂單組織採購和生產，同時對部分通用原料進行適量備貨，雖然大部分存貨都有訂單保障，但若原材料價格大幅下降，公司仍將面臨一定的存貨貶值風險，從而對公司的經營業績產生不利影響。

發審委聚焦公司產品單價波動

協創數據遞交上市申請后，發審委於2019年11月8日給出反饋意見。

發審委關注的問題中，公司產品單價波動較大，收入的季節性，以及銷售模式與同行的差異，值得大家注意。

首先是產品單價波動較大，協創數據的主要產品單價在報告期內（2017-2019年）均有不同程度的波動，其中變動較大的車聯網智能終端2018年和2019年的單價波動率為-24.42%和-41.23%，固態硬碟的2018和2019年的單價波動率為-26.1%和-5.56%。發審委要求公司說明各類型產品單價波動較大的原因。

協創數據解釋，主要產品售價變動較大，主要系產品結構變化、原材料價格波動以及客供料變化所引起的，並且受客戶對產品外觀、配置快速調整的影響，公司每類產品的品號更新較快，新舊品號的價格差異也會導致公司產品的價格發生波動。2018 年和 2019 年，智能行車記錄儀（低配）和智能行車記錄儀（低配半客供）的銷售佔比上升，由於價格較低，拉低了車聯網智能終端的平均銷價。而固態硬碟的售價波動則主要系其主材 NAND Flash 成本的波動所致。

其次是收入分佈的季節性，2017-2019年，協創數據一季度的收入佔比分別為18.26%，27.43%和13.16%，四季度的收入佔比分別為45.6%，30.16%和32.42%，四季度的收入佔比明顯較高，發審委要求協創數據說明公司收入的季節性分佈情況，與同行業公司是否存在重大差異。

協創數據解釋，由於第四季度存在「雙十一」、「雙十二」網路促銷、「十一黃金周」、「聖誕節」等假期因素，第四季通常為消費電子產品的銷售旺季，從而造成公司的收入具有季節性波動。2017-2019年，同行業公司的第四季度收入佔比均值分別為29.66%，29.7%和28.92%。協創數據表示與同行業公司相比，公司的產品銷售季節性更強。

第三是銷售模式與同行的差異，協創數據的銷售模式為直接銷售，即公司或子公司直接與客戶簽署合同，直接將貨物銷售給客戶並進行結算。發審委要求公司補充披露銷售模式與同行業公司的差異情況，如存在差異，分析解釋原因及合理性。

協創數據解釋，公司的銷售模式是由公司所處市場的整體規模、行業所處發展階段、公司的資金實力等綜合實力決定的，基於所處的行業特徵，在銷售模式上，同行業上市公司均未披露有經銷商模式，因此公司與用行業公司的銷售模式不存在重大差別。

除了以上公司風險點，來自啟信寶的數據顯示，協創數據歷史上涉及多條司法訴訟，其中包括7條買賣合同糾紛，1條申請保全案件。

聲明：文章內容僅供參考，不構成投資建議

（作者：黃濤 編輯：朱益民）