肖鋼：單靠分紅不夠，上市公司回報股東的方式應該要多元化

原標題：肖鋼：單靠分紅不夠，上市公司回報股東的方式應該要多元化

7月7日晚間，證監會原主席肖鋼參加浦山講壇和CF40孫冶方悅讀會，以下為部分觀點：

黨中央從來沒有像現在這樣重視資本市場

黨中央從來沒有像現在這樣重視資本市場，資本市場變革面臨三大新形勢，中國經濟從高速增長階段向高質量發展階段，經濟增長動力從過去的要素驅動，債務驅動逐步向創新驅動轉變，中國經濟正經歷轉型升級，結構優化的關鍵階段。

肖鋼表示，具體來看，新舊動能加快轉換，研發投入佔比提升，高端製造和智能製造改變工業經濟結構，數字經濟迅猛發展，消費結構不斷升級。

要解決資本市場問題必須要進一步改革開放

資本市場在金融市場中具有牽一髮而動全身的作用，資本市場發達程度體現了經濟發展水平，我國資本市場30多年取得了巨大的成就，當然也要看到新興+轉軌的特徵存在的問題，市場波動過大，資源配置效率不高，要解決資本市場問題，必須要進一步改革開放。只有依靠改革開放，才能打造一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

加快推進資本市場基礎制度變革

資本市場在變革中面臨機遇，應該加快推進市場基礎制度變革，豐富市場產品和投資工具，擴大市場廣度深度，充分發揮樞紐作用，服務實體經濟高質量、轉型發展。

中國金融市場與全球相比體現出較好的穩定發展態勢

當前全球股市本身的結構性問題還是比較大的，如被動型基金規模巨大，這勢必會引發羊群效應，美股前期多次熔斷也說明市場本身的結構問題突出。中國金融市場與全球資本市場相比較，體現出較好的穩定發展態勢和較強韌性。

發展好資本市場要有兩方面條件

發展資本市場的良好生態環境需要兩方面條件，一方面是宏觀環境，保持宏觀經濟穩定發展，健全法治環境，大力培育誠信社會；另一方面是資本市場本身的制度建設，如發行、退市、交易、信息披露、市場基礎設施等，都是事關資本市場是否規範、有活力、有彈性、有韌性、符合市場需求的重要條件。

新形勢下資本市場要有五大變革

新形勢下資本市場五大變革，包括了深化註冊制改革和退市制度；提升上市公司質量，築牢實體經濟基本盤；堅定不移推進資本市場雙向開放；數字資本市場引領未來發展方向；加強資本市場法治建設，提升監管水平。

資本市場30年發展始終沿著市場化、法治化和國際化主線 未來仍要堅持

回顧過去30年我國資本市場發展的歷程，我們在資本市場制度的設計和建設當中，始終堅持一條主線，就是堅持市場化、法治化、國際化的取向。儘管有一些制度的設計，措施的出台，可能會有所偏離，有的時候也出現搖擺，但是縱觀30年的發展，始終是沿著市場化、法治化和國際化這條主線在前行的。這個任務還在路上沒有完成，這也是現在資本市場發展的短板，更是未來的改革方向。

「如果要說30年來的制度建設有哪些寶貴的經驗，我認為這是最重要的一條。所以我們研究未來資本市場改革發展，構建、明晰未來的發展思路，仍然是要繼續堅持市場化、法治化、國際化的取向。」肖鋼稱。

股票發行註冊制要有穩定的市場預期

股票發行註冊制看起來是個發行制度，其實涉及到整個資本市場的生態建設，是牽牛鼻子工程。

肖鋼表示，資本市場的註冊制改革，各個國家的模式也各不相同，沒有統一的做法，但是它有一些基本的共同的特徵。首先，企業是不是公開發行股票、何時發行、發行的價格如何，這都是由市場決定。也就是說由發行人、承銷商和投資者等市場的主體來博弈。其次，股票發行註冊制仍然是要審核的，但這個審核是以信息披露為中心，以投資者的需求為導向。這個理念和我們的在核准之下的審批是不同的。在審核當中，審核機關主要是對文件的齊備性、一致性和可理解性負責。但是它對上市公司是不背書的。上市公司有沒有投資的前景、有沒有價值，審核機關是很難對此做出判斷的，這些都要交給市場主體來做出判斷。

肖鋼表示，註冊制在審核當中特別重要的一個問題，就是要對市場要有一個穩定的預期。說簡單一點，就是上市公司從遞申請開始，到最後能不能上市，這個時間是可預期的，不是行政審核機關說了算的。對於市場的主體，就是上市公司當然還包括投資者、中介機構，大家都是可以可預期的。大概送進去，我就知道3個月還是6個月，行還是不行。這一點雖然比較微小，但是意義重大。有一個穩定的市場預期，非常重要。

註冊制的體制實際上是各個市場主體要歸位盡責，就是發行人是信息披露的第一責任人，中介機構要承擔把關的責任，投資者要自擔投資的風險，監管者要行使事中事後的監管，嚴厲懲罰違法違規的行為。

去年科創板的開設是我國資本市場發展的一個重要的里程碑，也是一項重大的制度的創新。在科創板推出的同時也試點了註冊制，取得了很好的效果。經過一年的時間，現在創業板也推出了註冊制改革。可以期待，在註冊制改革的引領和帶動下，整個資本市場的生態會有顯著的改善。

目前退市率較低 要進一步加大退市力度

進一步加大退市制度的改革，條件就比較成熟了。因為上市有很寬容的條件，以信息披露為中心，有可穩定的預期，這樣就形成一個良性的循環。上市以後，如果不符合要求，必須要優勝劣汰，由市場來解決退出的問題。

肖鋼表示，目前我們國家的退市率還比較低，原因是多方面的。結合境外的退市制度，下一步要不斷探索符合我國國情的退市制度，進一步加大退市的力度，形成一個優勝劣汰的市場環境。

要搞好資本市場 必須促進上市公司高質量發展

上市公司是資本市場的基石，也是中國經濟的基本盤。我國上市公司大概一共有7000多家，包括A股上市，也包括中概股和境外上市的。這7000多家上市公司，應該說涵蓋了我們國民經濟的絕大部分行業，是我們國家經濟的骨幹，特別是盈利能力比較強的企業當中，上市公司占的地位更加明顯。

肖鋼指出，促進提高上市公司質量是我們市場發展最重要的一個基礎。良好的公司治理是上市公司長期健康發展、資本市場高質量發展的基礎條件。離開了公司治理的這個條件，有活力的資本市場就會失去支撐。所以要搞好資本市場，必須加大力度，改革上市公司，促進上市公司高質量的發展。

肖鋼：單靠分紅不夠 上市公司回報股東的方式應該要多元化

要進一步提高上市公司分紅，我們國家上市公司這幾年分紅的意願、分紅的比率、分紅的穩定性都有長足的進步。但是總體來講，現金分紅的吸引力還是比較低。相當多的公司的股息率還低於存款利率，更低於商業銀行的理財產品收益率。有的公司甚至連續多年不進行現金分紅，成為名副其實的「鐵公雞」。

肖鋼建議，下一步要進一步加大上市公司分紅的力度，同時也要改進上市公司回報股東的方式。現在單靠分紅比較單一，也還不夠。上市公司回報股東的方式應該要日益多元化，比如說股份回購就是一個靈活的安排。

來源：證券時報網