互聯網泡沫重現？美國科技股相對標普500超越2000年高點

　　股市在一個月內下跌四分之一后出現劇烈反彈是一回事，3月份的情況就是如此。在飆升回歷史高位後繼續如此就是另外一回事了。然而，這正是美國最大的幾隻科技股的情況，它們剛剛經歷了復甦時期表現最好的幾周之一。

　　在市場瘋狂的一年裡，沒有什麼比這更奇怪的了：在2020年中期，納斯達克100指數（Nasdaq 100）不僅回到了正區間，而且將迎來過去20年來表現最好的一年。美國最大的幾家公司不僅從大流行的封鎖中倖存下來，優勢還因此大幅擴大，投資者紛紛湧向規模大、穩定的公司。

　　「病毒把那些公司的業務提前了兩三年，」達拉斯霍奇斯資本管理公司（Hodges Capital Management）投資組合經理加里•布拉德肖說。儘管與經濟狀況的對比令人驚訝，「在利率非常低的環境下，你購買的是全球增長最好的公司。」

　　納斯達克100指數上周再次上漲，收盤時比疫情爆發時高出600多點。衡量該指數相較標普500指數的比率指標剛剛超過了互聯網泡沫時期的高位。

　　很少有人預見到這一點。在冠狀病毒席捲全球之前，當一切還算正常時，華爾街確信，當牛市崩潰時，高估值的科技股將首當其衝。現實並非如此。相反，該行業強勁的資產負債表和自動化、「居家辦公」的特徵，起到了抵禦今年最嚴重衰退的作用。

　　投資者對大型股的依賴越來越強，而不是越來越弱。在周四上漲0.6%之前，納斯達克100指數在本周前三天已經上漲超過1%，這是一年多以來的最高紀錄。四天來，該指數累計上漲5%，比標準普爾500指數的漲幅高出一個百分點。與此同時，美國的新冠病例和住院人數繼續上升這讓人們有理由質疑經濟復甦的步伐，以及近期的進展能持續多久。

　　隨著今年下半年的開始，科技股的強勁回報越來越讓人難以忽視。在股市全線下跌的情況下，納斯達克100指數上漲了18%，令其他股市望塵不及。以科技股為主的納斯達克綜合指數與標普500指數的表現差距為21.5個百分點，為有記錄以來最大。

　　當然，懷疑論者說，這些受歡迎的股票已經走得太遠、太快了。某些勢頭指標支持這一點。這輪反彈已將納斯達克100指數推高至200日移動均線上方，溢價接近20%，這種繁榮程度與2月份市場見頂時相符。

　　「令人驚訝的是，儘管美國監管機構存在種種擔憂，投資者仍在肆意投資，繼續投資於大盤股科技股。 StoneX的全球市場策略師Yousef Abbasi表示：「股市與基本原理脫節得如此之深，以至於很難進行真正的對話。」

　　如果將視線回到20年前，本周還達到了另一個裡程碑：納斯達克100指數相對於標普500指數的表現超過了2000年的高點。根據個人對市場的看法，對這一成就的解釋會有所不同。對懷疑者來說，光是這一幕就讓人回想起互聯網泡沫破滅的情景。

　　不過，在科技界的忠實人士看來，這是一個保持看漲的有力理由。只要想想蘋果和微軟等科技巨頭現在和過去的收入就知道了。在互聯網泡沫破滅前的一年裡，標普500信息技術指數成份股公司的利潤總額約為500億美元。去年，這一數字為2400億美元。

　　因此，儘管相對於整體市場，納斯達克100指數回到了鼎盛時期，但其潛在盈利能力幾乎是20年前的5倍。這也是Hodges Capital Management公司的投資組合經理加里·布拉德肖繼續持有其投資組合中一些大公司股票的部分原因，這些公司包括蘋果、微軟、亞馬遜和Facebook。

　　「這些公司的獲利和營收都在增長，現金流的增長速度也快於多數其他公司，」 布拉德肖稱。他說：「這和2000年3月的互聯網泡沫不一樣，因為在當時，很多這樣的公司都是在燒錢。」

　　上周五，被稱為 「FANG」 的Facebook、亞馬遜、Netflix 和谷歌的母公司Alphabet的股票暴跌超過5%，成為自大流行股市暴跌以來最糟糕的一個交易日。現在，這些損失已經被完全抹去。互聯網類股在因假日而縮短的一周內上漲7.6%，創下歷史新高，為4月份以來的最佳一周。

　　但即便在上漲的同時，也有一些擔憂的跡象。 納指30日隱含波動指標連續12個交易日低於標普500指數，這是自2011年以來第二長的連續增長，兩大股指之間的關係又回到了正常水平。

　　通常，芝加哥期權交易所（Cboe）的NDX波動率指數（VXN）高於芝加哥期權交易所（Cboe）波動率指數（VIX），在過去5年平均有3個點的價差。但到2020年，由於投資者在冠狀病毒危機期間出於安全考慮，紛紛湧入大型股和科技股，這一差距縮小到了三分之一。本周，納斯達克100指數的恐懼指標在每個交易日都高於經典的VIX指數。

　　Exencial Wealth Advisors首席投資官蒂姆·考特尼（Tim Courtney）表示：「我有點擔心整個市場的漲幅，尤其是納斯達克市場。」「如果比較大型成長股估值相對大盤、或大型價值股和小型價值股，估值肯定會回到2000年代互聯網泡沫的範圍。「