瑞達期貨：供應增加需求轉淡 LPG趨於區間震蕩走勢

　　內容提要：

　　1、液化石油氣產量回升

　　4月國內液化石油氣產量為377.6萬噸，同比增長15%；1-4月液化石油氣產量累計為1346.9萬噸，同比增長0.9%。主流煉廠開工率逐步回升，4月液化石油氣產量環比大幅回升，山東產量穩居首位，浙江產量增幅較大，煉廠供應量呈現增加。

　　2、液化氣進口量環比回升

　　4月液化石油氣進口量為166.08萬噸，同比增長9%；其中，液化丙烷進口量為134.84萬噸，同比增長20.6%；液化丁烷進口量為30.62萬噸，同比下降22.9%。國內加快復產復工，下游終端開工上升，且國內春季檢修展開，市場供應不足，貿易商進口積極性較高，液化氣進口量環比回升，主要集中在進口丙烷增量。

　　3、華南華東庫存環比上升

　　截至5月下旬華東碼頭進口LPG庫存為49.78%，較上月底環比增加12.28個百分點；華南碼頭庫存為50.89%，較上月底環比增加3.72個百分點；據不完全統計，截至5月下旬，山東地區進口到船24.9萬噸左右，華北地區進口到船8.8萬噸左右，華東地區進口到船60.6萬噸左右，華南地區進口到船68.7萬噸左右。華東、山東進口船貨大幅增加，華南進口船貨也維持增長。

　　策略方案：

單邊操作策略   套利操作策略   操作品種合約 PG2011 操作品種合約   操作方向 做空 操作方向   入場價區 3500 入場價區   目標價區 3200 目標價區   止損價區 3600 止損價區    

　　一、LPG供需狀況

　　1、國內產量狀況

　　據國家統計局公佈的數據顯示，4月國內液化石油氣產量為377.6萬噸，同比增長15%；1-4月液化石油氣產量累計為1346.9萬噸，同比增長0.9%。山東省液化石油氣產量為463.4萬噸，同比增長0.9%；浙江省液化石油氣產量為174萬噸，同比增長258.5；廣東省液化石油氣產量為139.1萬噸，同比下降9.4%；

　　國內陸續復產復工，主流煉廠開工率逐步回升，4月液化石油氣產量環比大幅回升，山東產量穩居首位，浙江產量增幅較大，煉廠供應量呈現增加。

　　圖1：液化石油氣月度產量

　　2、國內進口狀況

　　海關總署數據顯示，4月液化石油氣進口量為166.08萬噸，同比增長9%；其中，4月液化丙烷進口量為134.84萬噸，同比增長20.6%；4月液化丁烷進口量為30.62萬噸，同比下降22.9%。1-4月液化石油氣進口量為551.98萬噸，同比下降10.9%；其中，1-4月液化丙烷進口量為431.05萬噸，同比下降6.4%；液化丁烷進口量為114.11萬噸，同比下降26.6%；其他液化石油氣及烴類氣為6.82萬噸，同比增長79.7%。

　　4月LPG進口主要流入省市的前五名是廣東、浙江、江蘇、上海、福建。其中廣東進口量58.09萬噸，佔總量35%。浙江進口量32.39萬噸，佔比19.5%。山東進口量21.18萬噸，佔12.8%。天津渤化PDH裝置仍在檢修中，煙台萬華PDH裝置月中臨時故障停車，北方地區進口量均較為有限，進口資源多集中在南方地區。

　　國內加快復產復工，下游終端開工上升，且國內春季檢修展開，市場供應不足，貿易商進口積極性較高，液化氣進口量環比回升，主要集中在進口丙烷增量。

　　圖2：液化石油氣月度進口量

　　3、國內庫存狀況

　　據隆眾資訊對華東、華南地區具有代表性、活躍度高的碼頭企業樣本統計數據顯示，截至5月下旬華東碼頭進口LPG庫存為49.78%，較上月底環比增加12.28個百分點；華南碼頭庫存為50.89%，較上月底環比增加3.72個百分點；據不完全統計，截至5月下旬，山東地區進口到船24.9萬噸左右，華北地區進口到船8.8萬噸左右，華東地區進口到船60.6萬噸左右，華南地區進口到船68.7萬噸左右。華東、山東進口船貨大幅增加，華南進口船貨也維持增長。

　　圖3：華東、華南碼頭液化氣庫存

　　4、LPG市場狀況

　　國家統計局數據顯示，5月中旬，液化天然氣（LNG）價格為2813.8元/噸，較上月下旬跌幅為8%，較上年同期跌幅為24.4%；液化石油氣（LPG）價格為2784.8元/噸，較上月下旬跌幅為2.8%，較上年同期跌幅34.6%。液化石油氣與液化天然氣的價差為-29元/噸，較上月下旬上漲了162.6元/噸。

　　華南市場，截至5月27日，廣州碼頭液化氣報價為2505元/噸，較上月底下跌445元/噸；廣州石化液化氣出廠價為2300元/噸，較上月底下跌330元/噸。

　　圖4：全國LPG與LNG市場價格

　　圖5：廣東地區液化氣出廠價格

　　5、丙烷及丁烷

　　沙特阿美公佈5月CP價格，丙烷報340美元/噸，較上月上漲110美元/噸；丁烷報340美元/噸，較上月上漲100美元/噸。5月CP價格摺合到岸成本，丙烷約合2967元/噸，較上月上漲841元/噸，丁烷約合3023元/噸，較上月上漲820元/噸。截至5月26日，6月份CP價格預估，丙烷341美元/噸，較5月價格上漲1美元/噸；丁烷326美元/噸，較5月價格下跌14美元/噸。6月CP價格預期平穩。

　　圖6：沙特丙烷及丁烷合同價

　　圖7：沙特CP摺合到岸成本

　　圖8：丙烷及丁烷預測合同價

　　二、觀點總結

　　國內基本完成復工復產，主流煉廠開工率逐步回升，液化石油氣產量環比大幅回升，山東產量穩居首位，浙江產量增幅較大，煉廠供應量呈現增加。進口方面，4月進口量環比增長，貿易商進口積極性較高，丙烷進口增量較大；供應整體上升，華南、華東碼頭庫存回升。OPEC+實施減產協議，國際市場表現較為堅挺，沙特CP價格持穩，進口成本有一定支撐；夏季氣溫升高，下游需求進入季節性淡季，供需趨於寬鬆將加劇高位震蕩幅度；預計6月LPG期價將呈現區間震蕩走勢，將有望處於3000-3600元/噸區間運行。

　　三、操作策略

　　5月PG2011合約期價呈現高位震蕩走勢，現貨市場價格出現下跌，期貨升水大幅走高限制上行空間，整體延續區間震蕩走勢，預計PG2011合約期價面臨3500-3600區域壓力，下方考驗3000-3100區域支撐，上方預計6月份LPG期價處於3000-3600區間波動，建議可採取區間短空策略。

　　圖9：LPG主力合約走勢

　　1、短線策略

　　5月份LPG主力合約期價呈現震蕩走勢，月度波動幅度在360元/噸左右，月度波動幅度在10%左右。預計6月LPG期價延續震蕩走勢，建議日內交易以80-130元/噸區間為宜，周度交易以160-240元/噸區間為宜；注重節奏的把握及倉位控制，作好資金管理。

　　2、中線交易策略

　　（1）資金管理：本次交易擬投入總資金的15%-25%，分批建倉后持倉金額比例不超出總資金的30%。

　　（2）持倉成本：PG2011合約採取高位短空策略，建倉區間3480-3520元/噸，持倉成本控制在3500元/噸左右。

　　（3）風險控制：若收盤價破3600元/噸，對全部頭寸作止損處理。

　　（4）持倉周期：本次交易持倉預計1個月，視行情變化及基本面情況進行調整。

　　（5）止盈計劃：當期價向我們策略方向運行，目標看向3200元/噸。視盤面狀況及技術走勢可滾動交易，逐步獲利止盈。

　　（6）風險收益比評估：預期風險收益比為3：1。

　　【風險因素】

　　（1）經濟數據好於預期 風險情緒上升

　　（2）國際原油價格出現大幅上漲

　　（3）國內港口庫存顯著下降

　　3、企業套保策略

　　6月份，LPG貿易企業可待PG2009合約期價處3500至3600元/噸區域，適當介入賣出套保，防範LPG價格出現下跌，鎖定銷售利潤。

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