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作者：天風證券研究部
來源：房地產觀察家
我們從來沒有這麼關心過復工的問題。
疫情發展以來，除了湖北之外，各地疫情已經逐步得到控制。政策中心轉到防疫情和復工「兩手抓」。從國家和各地市發文要求來看，原則上多數企業應該已經復工1~2周了。
那麼，為什麼我們仍然感受不到市場復工的氣氛？雖然部分生產活動有所復甦，可商務活動基本還是在冰點。
目前，全國復工率的真實情況到底是怎樣的？各類不同的城市的復工率又如何呢？我們何時才能基本恢復正常狀態？下面，我們來看一組來自天風證券的關於復工真實情況的數據分析。
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春節返鄉人員的真實返程率可能只有20~30%
第一，從全國的春運數據來看，當前春節返鄉人員的返程率可能只有20%-30%。從春運起至除夕當日（1月10日-1月24日），全國鐵路、道路、水路、民航共發送旅客11.4億人次，初一至十九（1月25日-2月12日）共發送旅客2.58億人次，據此估算當前春節返鄉人員的返程進度為22.6%。
第二，從全國路況來看，節后高速公路平均擁堵里程221KM，為去年同期（1530KM）的14.5%。分時點看，節后擁堵里程的第一個高點位於2月8日（315KM），為去年同期的179%，也僅有這一天的擁堵狀況超過去年同期；第二個高點位於2月1日（255KM）。可見，路況擁堵高點與人口遷徙高點相一致。
第三，近期尚未出現加速返程的跡象。大年初五至十九的返程進度接近線性增長，每天提高1%左右，即便在國務院統一規定的假期延長截止日2月3日和多數地方規定的假期截止日2月9日前夕，也並未出現返程進度的明顯脈衝式上升。作為對比，2019年春運至除夕（1月21日-2月4日）共發送旅客11.2億人次，初一至十九（2月5日-2月22日）共發送旅客14.5億人次，節后返程已基本結束。
返程不意味著立刻復工。此次新冠病毒的潛伏期可達14天，因此從返程到復工還需要兩周左右的觀察時間（可遠程辦公的除外），這意味著按照當前的返程進度，復工延遲的影響起碼會持續到3月上旬，且目前的恢復進度不快，這一結果與後面的工業生產和庫存等指標相一致。
第四，一線城市的返程率高於全國平均水平。參考百度遷徙規模指數，一線城市（北上廣深）的返程率（節前遷出指數均值與節后遷入指數均值之比）在30%左右，高於全國平均返程率（春運旅客發送量計算22.6%）。樣本二線城市（杭州成都）的返程率差異較大，與疫情嚴重程度有關。從走勢上看，今年的遷入指數在初六前後和十五前後各出現一 次微小反彈，但最近已經重新回落到較低水平。
所以綜合來看，「返崗潮」仍未出現。目前返崗人數僅為去年同期的2-3成。返崗高峰既不是「延遲」（2月9日之前人口遷徙沒有明顯抬升），也不是「轉移」（主要地區遷入規模與遷出規模仍然匹配），而是尚未出現。
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從城市軌道交通客流觀察看，不及正常情況的10%
從城市軌道交通客流量觀察經濟活動的恢復情況，一線城市的軌交恢復程度相對較高與疫情的發展程度也有一定關係。
對比一二線城市常規工作日（無疫情時期）的軌交客運量和今年節后工作日（2月3日之後）的軌交客運量，整體來看，主要城市節后第一周工作日的軌交客運量均不到常規工作日的10%。第二周隨著企業復工增多，大多數城市出現了客運量的反彈，但幅度不大，僅有廣州、上海、大連回升至10%以上。從城市類型來看，一線城市的軌交恢復程度相對較高，平均在9.6%，二線城市僅恢復至6.2% 。
一線城市中廣州和上海的恢復程度高於北京和深圳。從城市區位來看，軌交的恢復程度與疫情的發展程度有一定關係。受疫情波及較大的部分中部和東部地區城市（例如浙江杭州、河南鄭州、安徽合肥、江西南昌、江蘇南京、重慶）恢復程度較低，受波及相對較小的部分地區城市（如遼寧大連和瀋陽、山東青島、天津、福建廈門）恢復程度較高。
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從六大發電集團的發電耗煤量來看，當前僅為同期60%
從六大發電集團的發電耗煤量來看，當前僅為2018、2019 年農曆同期的 60% 左右，反映出節后復工的明顯滯后。往年除夕過後一周之內發電耗煤量會出現反彈，今年除夕至今尚未明顯反彈，處於歷史最低水平（橫軸 0 值為除夕）。從鋼材庫存來看，將日期按農曆統一后，相比於 2018 年和 2019 年，近一周螺紋鋼和熱軋卷板有加速補庫的跡象，反映出生產不強的同時下游需求更弱。
從歷史數據來看，六大發電集團煤耗一般在春節前七天開始逐步下降，在農曆初一至初七之間均處於較低水平，此後整體呈現穩步提升。從2017~2019年的數據來看，正月十五的日耗煤量較春節當天增長分別為22.3%、23.2%和41.5%，而2020年正月十五的的日耗煤量較春節當天下滑16.7%，證明疫情帶來的假期延長、遠程辦公及停產等影響對區域發用電需求影響十分顯著。
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各行業復工水平參差不齊
根據各地政府公佈的復工時間，目前除湖北地區外，大部分地區都已陸續開始復工 。但由於不同行業的工作方式不同，復工的節奏有很大差異，大致順序為重型製造業（資本密集）、生產服務業、必需消費服務業；一般製造業（勞動密集）、商業服務業、建築業、生活服務業。
1、重工業行業，如能源（石化、煤炭）、金屬冶鍊（鋼鐵、電解鋁、有色）、化工等持續處於運轉狀態，整體復工時間早、復產率高。例如，2月7日全國高爐開工率 64.1%，PTA全國開工率87.2%，2月13日PX全國開工率為75.8%，均在節前開工率水平的95%以上。
2、快遞物流行業關係到國計民生，尤其在疫情高發期更依賴快遞物流行業對物資運送、線上採購的支持。根據國家郵政局發佈的寄遞企業網路恢復正常運營的時間表2月10日起三通一達已經恢復到正常運營模式。快遞業的復工率明顯高於全行業平均水平，屬於復工較早的行業之一。
3、一般製造業，如食品加工、家電、輕工、建材、醫藥（非疫情相關）、電子、通信設備、軍工等，從上市公司公告來看，非湖北地區企業的復工時間大多數在2月10日，湖北地區企業在 2月17日之後。
4、商業服務類企業（銀行、保險）也在 2 月 10 日開始復工。傳媒（線上）、信息技術服務類等企業，目前以遠程辦公為主，集中辦公恢復時間可 能在2月17日之後。例如騰訊暫定2月24日返回工作場所辦公，位元組跳動為2月26日- 3月1日到崗，阿里宣布取消原定於2月10日的返崗計劃，回歸集體辦公時間另行通知 。
5、涉及項目施工建設的大多復工時間尚不確定，可能要到2月底至3月中。參考鄭州市新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控領導小組辦公室通告（第10號）：重點民生工程 （含市政重點工程、軌道交通工程、省市重點工程等）為2月25日。一般民生工程（包括安置房等建設工程）為3月6日，其他工程（ 包括房地產等建設工程）為3月16日。
6、部分生活服務、文體娛樂類行業，如餐飲（堂食）、景區旅遊、百貨等，整體暫緩復工，時間待定。
參考鄭州市新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控領導小組辦公室通告（第10號）批發市場（不含農產品批發市場），家政行業，小型門店，房地產開發企業售樓部，影院、劇場等娛樂場所，各類博物館、美術館、展覽館等，旅遊景區、旅行社等文化旅遊業以及經營單位 ，暫緩復工復產 。
7、最後再看房地產。
節后地產銷售稍有起色。往年，地產銷售自節后不到1周開始恢復；而今年節后15天之內接近於零，直到節后第16天（即2月10日）方才恢復，不過力度較弱，30大中城市商品房成交面積在大約5萬平/天，僅為去年同期的十分之一。
土地成交寥寥無幾。與地產銷售近似，今年節后的土地市場也成交寥寥，100大中城市周度成交面積不過100餘萬平，其中住宅類不過50餘萬平。三月移動平均同比延續去年8月以來的下行態勢。
資料來源：《關於復工的幾個事實》天風證券研究所
