2020年 美聯儲購入40%的新發行國債

　　來源：金十數據

　　當前的美國是不是有點像一邊放水、一邊排水的游泳池？

　　開始之前，我們先回憶一道經典的數學題：一個游泳池放滿水要三個小時，排完水要五個小時，一邊放水一邊排水，需要多久能放滿？

　　不會算沒關係，這裏也不會公佈答案。筆者只是從這道題中的「游泳池」聯想到我們敬愛/畏的美聯儲。

　　2019年頭10個月，美國聯邦赤字比去年同期的6550億美元高出22%，達到8000億美元。在這背景下，學生貸款和其他借貸計劃的總額正在走低。根據最新數據，德意志銀行估計，美國財政部2019年的借貸總額將與2018年持平，約為1.1萬億美元。

　　如果2020年聯邦貸款計劃的借款水平與2019年持平，並且國庫現金餘額保持不變，德意志銀行預計美國財政赤字將達到1.01萬億美元。在這一水平下，美國財政部的借貸需求將攀升到約1.08萬億美元。

　　在未改變息票拍賣規模的情況下，美國財政部將發行8300億美元的息票，與此同時發行的短期國債（T-bills）將被用來填補大約2500億美元的赤字缺口。短期國債總額將佔明年淨髮行量的23%，略低於美國財政部借貸諮詢委員會建議的目標25-33%。

　　故事到這裏，似乎一切都很順利——和之前三年一樣，美國將繼續發債以緩解萬億財政赤字問題。

　　但是，事情往往沒那麼簡單。不同於過去三年，當時美聯儲在努力縮表，而當前美聯儲重新進入了量化寬鬆時代。美聯儲再次實行公開市場操作（POMO），開展大規模的國債回購動作。就在最近，美聯儲宣布將在未來30天向市場注入5000億美元流動性。

　　一邊發行國債，一邊又回購債券，這看起來像不像題目里提及一邊放水一邊排水的「游泳池」？

　　德意志銀行估計，到2020年，美聯儲將通過公開市場購買約4200億美元的美國國債，佔據政府淨髮行額（包括票據）的40%。在票息證券方面，明年美聯儲將購買價值1530億美元的息票，占淨髮行量的18%。

　　在美聯儲大舉回購國債之時，外國官方機構對美國國債狂熱情緒已經驟然降溫，近期外國買家對美國國債的需求大幅下降。

　　導致美債吸引力疲弱的其中一個原因是，美聯儲與其他中央銀行之間的政策利率差異擴大，這增加了美元資產的對沖成本。另一個原因則可能是各國央行正在極力推行去美元化。美國財政部數據顯示，外國官方機構成為2019年美國國債的凈賣方。

　　不過，外國私人投資者對美國國債的需求依然旺盛，他們持有的債券的平均期限為10年。德意志銀行認為，當前外國對美債的需求較為溫和，但到2020年仍將保持樂觀。不過就算外國需求下滑，這反而令美聯儲有更充足理由繼續向市場注水。