央行專欄 | 全面看待 CPI 與 PPI 走勢

來源：人民幣交易與研究

消費者價格指數（CPI）和工業生產者出廠價格指數（PPI）分別是反映某一時期內消費領域和生產領域價格變動情況的重要經濟指標。2019 年以來，CPI 由年初不到 2%的水平逐步走高至 10 月份的 3.8%，PPI 從 4 月份 0.9%的年內高點逐步下探至 10 月份的-1.6%，對此應全面分析、辯證看待。

CPI 同比漲幅走高，結構性特徵明顯，要警惕通貨膨脹預期發散。2019 年以來單月 CPI 同比漲幅有所走高主要受食品價格尤其是豬肉價格較快上漲所拉動，關係到居民「菜籃子」消費成本，須引起重視並妥善應對。前十個月，食品價格同比上漲 7.4%，其中受非洲豬瘟影響，生豬供給量下降較快，豬肉價格同比上漲 29.7%，並通過消費替代效應帶動牛肉、羊肉、蛋類價格分別同比上漲 10.2%、11.7%和 4.5%，是 CPI 上行的最主要拉動因素。此外，鮮菜、鮮果價格在個別月份受極端天氣影響也出現了階段性上漲，近期已回落趨穩。2019 年以來，除食品外的其他商品和服務價格基本保持穩定（圖 8）。前十個月，非食品價格、服務價格分別同比增長 1.4%和 1.8%，漲幅均處於近兩年來的低位水平。其中，衣著、房租、旅遊、醫療保健價格分別同比上漲 1.7%、2.0%、2.0%和 2.5%，均相對溫和，交通和通信價格還同比下降 1.7%。

PPI 低位運行，通常反映工業需求偏弱，但近幾個月 PPI 同比降幅擴大主要是受基數效應影響，並不意味著存在顯著的工業品通縮壓力。10 月份 PPI 同比下降的 1.6 個百分點中，有 1.2 個百分點是翹尾因素，即受上年同期基數較高影響；有 0.4 個百分點是新漲價因素，主要是 2019 年 1 月份 PPI 環比下降了0.6%，6 月份以來 PPI 月度環比變化表現出一定的回升跡象（圖 9）。

 圖 8 CPI、食品及非食品價格同比漲幅    

圖 9 PPI 同比與環比漲幅 

總體來看，工業品價格並未出現明顯下行壓力，未來幾個月隨著基數效應的逐步消退，預計PPI 同比漲幅將回升。

當前，我國經濟運行總體平穩，總供求大體平衡，不存在持續通脹或通縮的基礎。預計進入 2020 年下半年後，翹尾因素對 PPI 的影響將小於 2019 年且更加穩定，CPI 受食品價格上漲的衝擊將逐步消退，兩者間的差距有望趨於收窄。下一階段，穩健的貨幣政策保持鬆緊適度，根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調，穩定經濟主體的通脹預期，促進總體物價水平保持在合理區間運行。（完）