財富雜誌：網路股再創新高 泡沫並未顯現

　　導讀：美國《財富》雜誌網路版今天撰文稱，雖然亞馬遜和Netflix等網路板塊的股票最近突破了10年前互聯網泡沫破裂時的最高點，但這並不意味著互聯網泡沫的再度興起，因為這些企業已經實現盈利，很多股票的價值甚至被低估。

　　以下為文章全文：

　　股價再創新高

　　對於部分網路零售商的股票而言，今年10月的情況與1999年聖誕期間的情況非常類似。亞馬遜股價上周五創下歷史最高記錄，同樣的情況也發生在DVD租賃服務提供商Netflix身上。網路珠寶零售商藍色尼羅河(Blue Nile)最近也為股東帶來了豐厚的回報，該公司股價今年以來已經累計上漲了165%。

　　按照拆股調整後的價格計算，網路訂房公司Priceline的股價在互聯網泡沫破裂後曾經一度跌至6美元，但該公司股價今年以來也已經累計上漲了140%，目前接近180美元，創下自2000年夏天以來的歷史最高值。

　　這些股票中是否存在過度炒作呢？其實這些電子商務股票近期的大幅上漲並不出人意料。由於外界預計這些企業會在即將到來的聖誕購物季中有上佳表現，因此網路零售股自9月和10月以來便開始大幅上漲。

　　購物觀念轉變

　　感恩節後的『黑色星期五』是美國傳統的打折期，但是很多消費者卻需要驅車趕往很遠的地方徹夜排隊等候，這給很多人帶來了煩惱。而最近幾年的情況表明，已經有越來越多的消費者開始採用更為舒適的網路購物方式。

　　今年也不例外，經濟衰退並未對這一趨勢產生影響。例如，亞馬遜上周四發布的第四季度業績預期就高於分析師的預期。加上該公司剛剛公布的第三季度業績遠超分析師預期，使得其股價周五出現大幅飆升。

　　Netflix雖然並不像其他零售商一樣從聖誕購物季中獲得了很大的實惠，但是該公司第三季度的業績也非常喜人，而且還預計第四季度的利潤仍將保持健康狀態。

　　美國投資銀行Benchmark分析師弗雷德里克‧默林(Frederick Moran)說：『互聯網版今年整體開始反彈，無論是股價還是財務業績均是如此。這些企業在經濟下滑中有著更強的適應力。受益于經濟複蘇的跡象陸續出現，這些企業的增長還在加速。』

　　除此之外，電子商務企業在整個零售市場中的份額仍然很小。根據美國人口普查局的資料，第二季度全美電子商務銷售額為324億美元，在全美9060億美元的零售額中只占3.6%。對衝基金馬克資產管理公司持有亞馬遜的股票，該公司總裁莫里斯‧馬克(Morris Mark)認為，這表明亞馬遜仍然有很大的增長空間。他說：『假以時日，電子商務將在整體零售市場中占據更大的份額。今後4到5年內，將達到10%至20%。這是一種非常強的趨勢。』

　　泡沫尚未顯現

　　然而，網路股已經出現了大幅上漲。所以有必要問一問，最近的這次復興是否意味著新一輪互聯網泡沫的開始。答案是『還沒有』。但投資者仍然需要保持謹慎。一方面，網路股在2009年的運行狀況與1999年有著很大的不同。10年前，多數電子商務企業都沒有實現盈利。

　　這些股票當時都是在希望和炒作的驅動下被過度推高。很多企業都將IPO(首次公開招股)所得的資金用於投放價格高昂的廣告。而且當時也並不清楚，究竟哪家公司能夠獲得長遠發展，哪家公司又會最終破產。

　　還記得當年的eToys、Buy.com和Webvan嗎？又有誰能夠忘了當年的Pets.com的股價虛高？諸如此類，不勝枚舉。當年的熱門企業中，只有亞馬遜、Priceline和eBay等少數幾家公司仍然保持了上市公司的地位。借助電子商務賺錢已經不再是白日做夢。所以，即使有人會對網路股發表負面評論，也不會再以缺乏可靠的商業模式為理由。

　　標準普爾科技板塊證券分析主管斯科特‧科斯勒(Scott Kessler)說：『十年前，恐怕有成百上千家互聯網企業在虧錢。隨後的轉捩點使得大家都開始尋找盈利方式。但是過去幾年間，投資者的眼光更加挑剔，這些企業需要擴大規模和盈利水平。』

　　或許有人會嘲笑目前網路股的瘋狂估值非常愚蠢。例如，按照2010年的盈利預期計算，亞馬遜的市盈率為49倍。即使是按照分析師的預計，亞馬遜明年的利潤能夠實現33%的健康增長，這一價格仍然顯得有些過高。按照明年的盈利預期計算，藍色尼羅河的市盈率更是高達66倍。這達到該公司2010年26%利潤增長預期的2倍多。

　　默林認為，亞馬遜的這一高估值仍然物有所值，因為該公司的業績已經超出了華爾街的預期。在亞馬遜上周四公布其第三季度業績之前，分析師平均預計亞馬遜2010年將實現每股收益2.17美元。而現在，這一預期被上調至2.43美元。

　　估值的確偏高

　　但默林也承認，對於較為保守的投資者而言，亞馬遜的估值的確有些偏高。但幸運的是，一些規模較小的電子商務企業的估值並沒有這麼高。按照2010年的盈利預期計算，Priceline的市盈率為20倍，Netflix的市盈率為25倍。考慮到這兩家公司明年的盈利增幅均接近20%，因此這一估值要合理得多。

　　但是這些公司的估值都高於市場整體水平。按照2010年的盈利預期計算，標準普爾500指數的成分股市盈率平均為15倍左右。

　　事實上，很多投資者之所以買入網路股，是因為很多互聯網公司都安然度過了被稱作是自大蕭條以來最為嚴重的經濟危機。投資者或許還未意識到，如果經濟真的回暖，他們將從中獲得多麼可觀的利潤。

　　默林說：『這些企業並沒有像銀行、汽車和房地產公司一樣卷入風暴。網路板塊的多數企業仍然比較低調，他們在努力創造業績，而估值則比較合理，有的甚至被低估。』

　　但是與其他所有的版塊一樣，投資者也需要意識到，有贏家就有輸家。亞馬遜的股價已經達到歷史最高點，但eBay當前的股價僅為峰值時期的60%。而在搜索領域，谷歌也在繼續搶奪雅虎的份額。

　　這也是2009年與1999年的另外一個最大區別，也是較為健康的地方：10年前，想要在華爾街有著不俗的業績，只要在公司前面加上『e-』的字首或者在後面加上『.com』即可。如今的投資者擁有著更強的鑒別力。(鼎宏)